投資建議：造紙：推薦太陽紙業（淘汰落后產能紙種占比約43%、新增漿紙產能陸續投產、人民幣升值受益）、晨鳴紙業（PB1.4 倍）、博匯紙業（PB1.6 倍），主題投資關注岳陽紙業（盈利趨勢向好+注入資產增厚+央企整合預期）；輕工：推薦美克股份（國內零售業務依托美克家平臺實施多品牌戰略，收入增速達50%以上，國外已收購的Schnadig 渠道效應顯現扭虧為盈，新疆優惠政策受益）、飛亞達（危機過后消費快速恢復及奢侈品行業爆發增長交匯，公司08-09 年鋪建店面投入進入收獲期，通脹主題受益）、紫江企業（包裝業務穩定增長&兩樂在中國投資加大,估值安全邊際較高），主題投資關注中福實業（林業資源價值顯現、重組后公司價值市場仍未挖掘）。
原因與邏輯：（1）造紙：盈利向好趨勢延續，旺季到來或改觀望格局。隨著紙價緩慢上行及前期高價原材料逐漸使用完畢，造紙行業11 月份盈利將延續向好態勢，目前中游和下游紙品庫存基本處于歷史均值，逐漸到來的紙品旺季或改變目前市場觀望的格局，驅動紙價繼續上漲。經過9-10 月的股價上漲的上行，主要上市公司11 年PE 達到15 倍的水平，目前相對市場PB 仍存在折價；（2）包裝：盡管仍將因其依托下游穩定增長的類消費品屬性具有防御特征，但快速上漲的原材料價格將壓縮該類企業的盈利；（3）家用輕工：看好渠道和品牌價值凸現的內銷公司（其中進入融資沖刺期的公司值得特別關注），對出口類公司維持謹慎觀點。國內消費市場前景廣闊，目前已擁有渠道及品牌的輕工公司將在競爭中獲得先發優勢，憑借品牌效應已可享受高毛利的溢價，后續將依靠規模效應及管理挖潛降低費用，從而快速提升盈利水平，我們建議自下而上的選擇長期受益于消費升級的個股，其中部分公司定增方案或即將獲得批文或即將上會，值得特別關注。而對于出口類的輕工公司，因人民幣升值及出口退稅等不確定因素較多，仍維持謹慎觀點。
三季報業績回顧：（1）造紙：三季度盈利觸底，業績基本符合預期。主要紙業上市公司前三季度收入和凈利潤同比分別增長25.6%和38.6%。Q3 紙價先因行業去庫存而回落，后隨旺季來臨和節能限產而企穩回升，但整體均價仍較二季度出現明顯下降。Q3 伴隨去庫存完成，行業產銷率提升，銷量回升帶動重點公司Q3 收入環比仍微升2.3%。毛利率受回落紙價和高價原材料漲價滯后效應影響，環比回落2 個百分點至18.6%。（2）包裝：旺季因素，Q3 延續環比增長，但增速有所放緩。（3）家用輕工：季節因素使家具類上市公司凈利環比回落，內銷型公司保持季度環比增長態勢。
